Cuando un cliente compra una acción, la orden se ejecuta en menos de un segundo. Que la acción sea realmente suya tarda bastante más: un día hábil en Estados Unidos y dos en Europa. Ese intervalo existe porque la operación tiene que pasar por varias instituciones, cada una con su propio registro, antes de que el título y el dinero cambien de manos.
Este artículo explica cómo funciona hoy ese proceso, qué cambia cuando el activo y el dinero están en una blockchain y qué condiciones hacen falta para que el cambio llegue a escala. Parte de una hipótesis: que el activo tiene la liquidez suficiente en la red, algo que hoy solo ocurre en una parte del mercado.
Cómo se liquida hoy una compraventa de acciones
Detrás de una orden de compra intervienen, como mínimo, cinco tipos de entidad:
- El bróker o el banco del cliente recibe la orden y la envía al mercado.
- La bolsa la casa con una orden de venta y fija el precio.
- La cámara de contrapartida central se interpone entre comprador y vendedor y garantiza que la operación se complete aunque una de las partes falle.
- El depositario central de valores registra el cambio de titularidad y mueve el título y el efectivo entre las entidades participantes.
- El custodio mantiene la acción a nombre del cliente final.
Cada una lleva su propio registro de la operación, y esos registros se concilian entre sí todos los días. La liquidación, el momento en que el título y el dinero se intercambian de forma definitiva, no es inmediata. En Estados Unidos se produce un día hábil después de la operación desde mayo de 2024, lo que el mercado llama T+1. La Unión Europea liquida hoy en T+2 y pasará a T+1 el 11 de octubre de 2027.
Durante ese intervalo, comprador y vendedor están expuestos el uno al otro. Para cubrir ese riesgo, las entidades aportan garantías a la cámara de contrapartida, y ese capital queda inmovilizado mientras las operaciones no se liquidan. Además, cada discrepancia entre registros puede convertirse en una operación fallida que hay que investigar y corregir.
Qué cambia cuando el activo y el dinero están en una blockchain
Si la acción está emitida o representada en una blockchain, y el pago se hace con dinero que también está en la red, el proceso cambia en varios puntos.
Entrega contra pago en la misma transacción. El título y el dinero se intercambian en una única transacción. O se mueven los dos o no se mueve ninguno. El riesgo de que una parte entregue y la otra no, que es el que hoy justifica buena parte de la cadena, desaparece en origen.
Un único registro compartido. Todos los participantes consultan el mismo registro, en lugar de mantener cada uno el suyo. No hay que conciliar al cierre del día, y se reduce mucho el margen para discrepancias y operaciones fallidas.
Un mercado que no cierra. La liquidación no depende del horario de los sistemas de pago. Un activo puede venderse en domingo y el importe puede usarse al momento, para otra inversión o como garantía.
Menos capital inmovilizado. Con liquidación inmediata hay muchas menos operaciones pendientes contra las que aportar garantías. El capital que hoy queda retenido en el sistema a la espera de la liquidación puede trabajar en otra parte.
Reglas dentro del activo. El pago de dividendos o cupones, el ejercicio del voto o las restricciones de transmisión pueden programarse en el propio token, en lugar de gestionarse de forma manual a lo largo de la cadena de custodios.
Fracciones sin crear otro producto. Una acción o un bono pueden dividirse en fracciones pequeñas sin necesidad de un fondo o un derivado intermedio, lo que acerca a más inversores activos que hoy les quedan lejos.
Lo que no cambia es lo que ve el cliente: una pantalla para comprar y vender y una posición en su cartera. Lo que cambia es todo lo que ocurre detrás.
Qué hace falta para que funcione a escala
Ninguna de estas ventajas es automática. Dependen de varias condiciones que hoy se están construyendo en paralelo:
- Firmeza legal de la liquidación en la red. La transferencia en la blockchain tiene que tener el mismo valor jurídico que la anotación en el depositario central. En la Unión Europea, el Régimen Piloto DLT (Reglamento (UE) 2022/858) permite ya a infraestructuras autorizadas negociar y liquidar valores sobre blockchain.
- Dinero regulado en la red. La entrega contra pago necesita un medio de pago en la misma red: stablecoins emitidas bajo MiCA, tokens de depósito bancarios o dinero de banco central. El Banco Central Europeo liquida desde septiembre de 2026 operaciones tokenizadas en dinero de banco central a través de Pontes.
- Custodia de claves con estándares bancarios. Quien controla la clave controla el activo. Las claves tienen que generarse y usarse dentro de módulos de seguridad (HSM) y bajo los mismos controles que el resto de la custodia del banco.
- Centros de negociación regulados y liquidez. Hacen falta mercados autorizados que operen sobre estas redes y volumen suficiente en ellos. En Estados Unidos, la SEC aprobó en marzo de 2026 la negociación en Nasdaq de acciones tokenizadas del Russell 1000 y de ETF de índices.
Mientras la liquidez esté repartida entre el mercado tradicional y la red, ambos sistemas convivirán, y las entidades tendrán que operar en los dos a la vez.
Qué significa para un banco
Para un banco, la liquidación en blockchain no elimina sus responsabilidades. Sigue siendo quien conoce al cliente, evalúa la idoneidad, custodia los activos, informa al supervisor y calcula la fiscalidad. Lo que cambia es dónde ocurre la post-contratación y con qué herramientas: el registro de la red pasa a ser una fuente más que hay que integrar con el core bancario y la contabilidad, y la custodia pasa a depender de la gestión de claves.
Por eso la pregunta práctica no es si la liquidación en blockchain llegará, sino cómo prepararse para operar en los dos sistemas mientras la liquidez se traslada. Los aspectos de integración se tratan en cómo se integra la blockchain con el core bancario y la contabilidad, y las distintas formas de representar una acción, en acciones tokenizadas: tres instrumentos distintos bajo el mismo nombre.